Aena ingresará al Ibex 35 en junio en plena batalla por las tasas

El mes que viene se reúne el comité asesor del índice bursátil y revisará su composición y su ingreso al selectivo grupo de los 35.

Algunos analistas del mercado creen que este desacuerdo surgido en torno a los criterios para el cálculo de las tasas aeroportuarias desestimula la inversión en una compañía como Aena, ya que podría suponer una posible merma de ingresos. "Si hay variación en las tasas, habrá variación en la cotización", ha explicado a Europa Press el analista de Renta 4 Iván San Félix, quien ha indicado que en el caso de que se revisen a la baja, el impacto en la evolución de la acción será negativo.

El pasado mes de febrero, el preseidente de Aena hacía el tradicional toque de campana que anuncia la salida a Bolsa de la entidad (Foto de archivo).

El analista de XTB Jaime Díez comparte esta opinión, aunque precisa que "la mayoría de los inversores de Aena llegó para quedarse y la posición de la compañía en el largo plazo es motivo suficiente para mantenerlos".

Aena saltó al parqué el pasado 11 de febrero a un precio de 58 euros por acción. A día de hoy, los títulos se han revalorizado un 60,34%, hasta los 93 euros, un precio que, según fuentes del mercado, "ya refleja un marco regulatorio desfavorable" derivado de la polémica por las tasas.

Y es que la Comisión Nacional de los Mercados y Competencia (CNMC), como regulador, ha establecido los criterios para fijar las tasas aeroportuarias a partir de 2016, primer año de la aplicación de la modificación tarifaria, que implican que Aena debería bajar las tasas entre un 2% y un 3% a partir de 2016. Aena ha recurrido tales criterios ante la Audiencia Nacional.

Los accionistas institucionales consideran que este nuevo escenario cambia las condiciones con las que entraron en su capital, con una garantía de tasas congeladas hasta el año 2025, según se recoge en el nuevo marco regulatorio, denominado Documento de Regulación Aeroportuaria (DORA), creado para dar entrada al capital privado en Aena, y que entrará en vigor en 2017.

Dividendo sujeto a las tasas

Pese a todo, la compañía ha visto cómo su evolución en Bolsa ha sido brillante, el tráfico de pasajeros ha crecido y sus resultados han mejorado, lo que podría contribuir a hacer realidad la promesa de pagar dividendos en 2016.

"Sería posible hacerlo desde el primer momento. Sin embargo, la pregunta es si sería adecuado", ha afirmado el analista de XTB, quien ha recordado que un dividendo supone una salida de dinero de la compañía o bien un incremento de deuda.

En este sentido, ha apuntado que ahora mismo Aena tiene "distintas alternativas" para el uso de dicha liquidez que pueden favorecer a la compañía en el largo plazo antes que gastarlo en dividendos que, a su juicio, "no aportan nada a la sociedad". "El mejor dividendo que puede dar una empresa es un aumento en el valor de la compañía", ha añadido.

Por su parte, San Félix, de Renta 4, adelanta que antes de hablar de dividendo es necesario aclarar cómo se resolverá el problema de las tasas aeroportuarias, dado que tiene impacto en el negocio a medio y largo plazo.

Riesgo de sobreendeudamiento

"De cualquier manera --añade Díez, de XTB-- Aena tiene problemas más relevantes a largo plazo que la congelación de las tasas en el corto plazo, como es el sobreendeudamiento, su escasa diversificación internacional y la elevada dependencia de Ryanair".

De momento, tanto Aena como el fondo británico TCI, segundo accionista de la compañía con el 7,714% del capital, por detrás del Estado a través de Enaire (51%), han presentado recurso contencioso-administrativo ante la Audiencia Nacional contra el acuerdo de la CNMC sobre los criterios para la modificación tarifaria a partir de 2016, ya que supone "un impacto económico acumulado sobre el valor de Aena superior a los 1.000 millones de euros".

"A mayor demora" en la resolución de estos recursos, "mayor incertidumbre. "Y a los mercados no les gusta la incertidumbre", ha destacado Díez, quien añade que la merma de valor "puede ser clara" en el caso de que Aena no tenga que bajar las tasas.

"El mercado pasará a ajustar las previsiones de beneficio y los precios deberían caer en consecuencia", ha advertido el analista. Sin embargo, fuentes del mercado calculan que estos recursos podrían estar resueltos en el plazo de tres meses a lo sumo.

Escollos a la inversión

Los expertos también coinciden en que si Aena se ve obligada a rebajar las tasas aeroportuarias, sus planes de crecer fuera de España podrían verse afectados en el corto plazo y destacan que el reto está en poder desarrollar su negocio a pesar de la congelación de las tasas.

"Si los ingresos de la empresa se ven reducidos tendrá más dificultades para poder realizar compras e inversiones. Eso, sumado a los excesivos niveles de endeudamiento, supondría un freno a la necesidad de diversificar geográficamente su posición", ha adelantado el analista de XTB.

En el mercado se rumorea que Aena habría estado valorando hacer algún tipo de inversión en Brasil, algo que San Félix cree que no ayudaría a la compañía debido a la recesión que atraviesa la economía brasileña y a la subida de los tipos de interés.

"Es cierto que Aena genera muchísima caja. Todavía tiene mucha deuda y se tiene que desapalancar. Quizá sea un poco precipitado entrar en Brasil en este momento", ha argumentado.